结论：不是「多数反向走」——全样本八窗口反指率 36.6% ~ 49.2%，均低于或贴近 50%；拉到 +1年 降至 38.6%，方向对齐收益转正 +5.83%。
76 起重大调整、八个识别窗口合计 464 个有效观测。反指率在短窗口的 36.6%–49.2% 区间波动，到 +1年 降到 38.6%；方向对齐平均收益在前四个短窗口为 +0.09% / +0.16% / -0.42% / +0.85%，后四个长窗口为 +0.53% / +1.35% / +3.60% / +5.83%。所以「高盛大摩是反指」作为整体命题不成立；它是短窗口、特定方向、特定机构、特定资产口径的条件命题：上调后 +2周 反指率 57.5%、大摩 +1日 58.8%、个股口径 +2周 75.0%。分层只做切片展示，总反指率仍以全样本 76 起为分母，口径不变。
口径：上调后跌 / 下调后涨 = 反指；反指率 = 反指次数 ÷ 有效样本数（剔除 0 收益与未到期）。方向对齐收益 = 上调取 +r、下调取 −r，>0 表示顺着研报方向赚钱，<0 表示反向。八个正式识别窗口：+1 / +5 / +10 / +15 / +20 / +60 / +120 / +250 交易日 ≈ 日 / 周 / 两周 / 三周 / 一月 / 一季 / 半年 / 一年；+15（3周）为本次新增，与其余七个窗口同口径并列。数据源：Wind 金融 MCP 日K（2006-01-03 ~ 2026-11-06），事件为公开报道 / 研报转述，时点见第五节。
每张曲线横轴都是「事件后第 N 个交易日」，事件日基准收益记为 0；曲线为样本平均，某日有效样本 < 3 起时留空不连线。零轴以上 = 顺着研报方向，零轴以下 = 反向。
按用户口径把 76 起事件切成四类互斥观测：指数 29 起、行业与板块 6 起、大宗商品 16 起、个股 25 起，合计 76 起，等于全样本。每一层单独给出八个窗口的反指率、方向对齐收益与反指幅度。分层只做切片展示，不改变总反指率的分母；总口径仍以全样本 76 起计算，逐窗口按该窗口已到期且 r≠0 的有效观测为分母。
n 的事件数在 3b.1 / 3b.3 中同时给出；展开口径（一份研报涉及几个市场就计几次）不是独立观测，只用于看覆盖广度，不参与总反指率。板块层 6 起中 6 起为同源研报拆分，稳健性复算见第四节。黄金 / 白银 / 石油 / 恒生指数 / A股指数 / 恒生重要上市公司 / A股重要上市公司 / 美股市值前30 重点关注清单中，白银、恒生重要上市公司 的行情已接入但本样本期内未检索到可核实的 GS/MS 重大上调 / 下调事件，故事件数如实记为 0，未编造补位。美股市值前30 已接入 9/30，其余受行情套餐月度批量取数额度限制，每日跟踪任务会在额度刷新后补齐并把新出现的调整纳入统计。
为排除「近期事件扎堆反向」「窗口未到期稀释」「单一极端样本拉高均值」「低质量来源混入」「同源研报拆分」五类偏差，做了七组复算。表中每格为反指率（括号内为方向对齐平均收益 %%），八个窗口完整列出。这些复算只用于稳健性检验，不改动总口径。
+半年 反指率 42.6%（n=47）、+1年 反指率 38.6%（n=44，顺指 27 / 反指 17），对齐收益分别为 +3.60% / +5.83%。两个最长窗口都没有让反指变得更普遍。但能到期 +250 的事件最晚只到 2025 年中，长窗口样本天然偏向早期事件，与「前期更顺指」共线，不能把 +1年 顺指全部归因为时间长度。
前面所有表格只回答「方向对不对」（次数），没回答「反向走了多远」。这里新增反指幅度 CM = max(0, −方向对齐收益)：顺指记 0，反指时等于顺着研报方向的亏损，也等于反向操作的获利。结论是：反指率稳定在 38.6% 附近，但每起事件的平均反指幅度从 +1日 1.03% 升到 +1年 8.61%（约 8.4 倍）；每个窗口 Top3 事件贡献 29.1%–46.4% 的总反指幅度。所以「最大反指」不是需要剔除的噪声，而是反向收益的主体。
峰值日 = 该事件反指幅度最大的交易日。Top 12 中 4 起与原油 / 黄金相关，说明大宗商品的方向性预测是极端反指的高发区；P01 峰值 +74.55% 出现在 T+204。事件前 20 / 60 日动量列用于识别「追涨 / 杀跌后的调整」，来源等级见第五节。
每天自动检索两家机构对全球主要股指、大宗商品及重要个股 / 板块新发布的上调或下调（目标位、评级、价格预测、展望），按「日期 ±1 日 + 机构 + 标的 + 方向」去重后追加到 daily-tracker/events.jsonl，并自动重算统计、重建中英双版、上传更新后的交付物。
| 日期 | 机构 | 方向 | 标的 | 调整摘要 | 来源 | 级 | 状态 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 跟踪已启动，等待首条上调 / 下调记录。 | |||||||
仅记录 Goldman Sachs 与 Morgan Stanley，明确剔除摩根大通 / 花旗 / 瑞银等其他机构。无精确日期、无法匹配可交易标的、或来源为二手转述且无法核实的条目只记录、不纳入回测；未到期窗口留空不插值。来源等级 A / B 口径见 5.1 节。
下表为 76 起事件的八个窗口实际涨跌（%）。默认 A 股习惯：红=涨、绿=跌，可在右下角「配色设置」切换或自定义；单元格底色按方向对齐着色：浅蓝 = 顺指，浅橙 = 反指，灰 = 未到期 / 零收益。所有价格来自 Wind 金融 MCP 日K 收盘价，基准日列已处理非交易日事件。点击任意一行可展开该事件的逐日曲线（实际涨跌 / 方向对齐 / 反指幅度三视图）。
来源等级：A 有明确日期的权威财经媒体 / 机构公开摘要；B 研报或媒体转述，需核实原文。本研究的事件清单并非一手研报库，B 级事件的日期与幅度可能存在 ±1–2 日误差，这是最主要的输入误差来源。
| 项目 | 口径 |
|---|---|
| 机构范围 | 严格只收 Goldman Sachs（高盛）与 Morgan Stanley（大摩 / 摩根士丹利）。摩根大通（小摩）、花旗、瑞银、美银、杰富瑞等一律剔除，即使出现在同一篇报道里。 |
| 事件定义 | 对指数目标位 / 评级、大宗价格预测、行业板块观点、个股评级或目标价作出重大上调或下调，且有可核验的公开日期。无精确日期、无可交易标的、无行情者不纳入。 |
| 资产口径 | 四类互斥：指数 / 行业与板块 / 大宗商品 / 个股，合计等于全样本。分层只做展示切片，不改变总反指率分母；板块类用板块指数代理并显式标注。 |
| 标的映射 | 中国/全球股指目标 → 沪深300 / 恒生指数 / 恒生科技 / 标普500 / 纳斯达克100；黄金 / 白银 / 原油 → 伦敦金现 / 伦敦银现 / 布伦特原油；板块 → 对应中证或主题指数；个股 → A股后复权、港股与美股明确 ticker 日K。MSCI中国、国企指数等无直接行情时以相应市场指数代理。 |
| 基准价 | 事件日收盘；若为非交易日，取之前最近一个交易日收盘。 |
| 识别窗口 | 八个：+1 / +5 / +10 / +15 / +20 / +60 / +120 / +250 交易日 ≈ 日 / 周 / 两周 / 三周 / 一月 / 一季 / 半年 / 一年。按实际交易日计数，已过滤休市占位记录。 |
| 收益 | r = 第 N 个交易日收盘 ÷ 基准收盘 − 1；未到期返回 null，不插值、不补数。 |
| 顺指 / 反指 | 上调后涨 或 下调后跌 = 顺指；上调后跌 或 下调后涨 = 反指；r=0 记中性。 |
早期 Wind 数据中存在休市占位脏记录（开高低收四价全等 / 重复日期），若不剔除会把非交易日算进窗口导致整体错位。本次共剔除 275 条，覆盖 33 个标的。v2 清洗判据已修正：只有「四价全等且收盘价与前一条相同」才判为占位；四价全等但收盘价逐日变化的是真实交易日（黄金 / 原油 / 中证全指半导体早年常见），予以保留。个股「一字板」不剔除。
美股个股已进入统计：改用明确 ticker（NVDA.O / AAPL.O / MSFT.O / INTC.O 等）后，Wind 可返回真实个股日K，中文名模糊匹配问题已修复。当前美股口径共 32 起事件，其中美股市值前30 标的 17 起；港股与离岸中国资产按「主口径 / 展开口径」分别统计，差异见 6.3 与分层章节。此前只作定性附录的 Adobe / Intuit / CXO / Arm 等案例，因缺少可核验的精确发布日或可用行情，仍不纳入统计，避免混池失真。
行情库 market-data.json（33 个标的、2006–2026 清洗后日K）→ gs-ms-event-study-20y.js → study-result-20y.json → build_report.py 编译静态页。修改事件清单后重跑即可复算全部数字、曲线与分层表。交付目录 site/ 内 index.html（中文，站点根）与 en/index.html（英文，/en/）互相以相对路径切换，数据与图表库均已内联、零外部请求，可离线直接打开；现已绑定域名 contrarianindicator.net 并上线：中文版 /、英文版 /en/，部署在腾讯云轻量应用服务器（法兰克福）的 Caddy 容器上，HTTPS 由 Caddy 自动签发；每日 08:45 的跟踪任务会重建并同步两版页面。
「上调 / 下调」还有一层与研报无关的含义：公司自己发布的业绩预告、业绩快报、指引大幅上修或下修，以及这些数字选择在什么时点发布。本节用近二十年（2006–2026）A股结构化业绩预告字段做全市场长期统计，数据源是公告披露而非券商研报；阈值取净利润预告变动幅度 ±50%。事件后收益一律由本项目 market-data.json 的 2006–2026 日K逐笔重算，窗口与主线一致为八个识别窗口。
把主线每起事件按「事件日收盘在过去 250 交易日的分位」分组：高位发布（≥80%）n=41，+2周 反指率 56.8%、+1月 50.0%，均高于全样本同窗口的 49.2% / 42.9%；低位发布（<20%）n=15 则在 +1月 之后反指率升到 55% 以上。结论：发布时点是有信息量的条件变量，高位发布的乐观声音更容易被行情打脸，但方向随窗口迁移，不能当作无条件反指。
按「同机构 + 同标的 + 同方向、间隔 ≤180 天且中间无反向打断」定义连续序列。连续第 2 次 n=11，+1月 反指率 22.2%、平均峰值 CM 12.0%；序列第 1 次 n=63，同窗口 46.7%、平均峰值 CM 14.6%。连续第 3 次及以上 n=2（样本少，仅作观察）。连续调整本身就是值得单独跟踪的状态变量：市场在同一方向被反复校准时，后续一次调整的边际信息量与反向风险都不同。